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Abstract (English)
There is an ongoing policy debate about federal fiscal structures in the European monetary union, that has recently gained new momentum in context of the Recovery and Resilience Facility within the Next Generation European Union programme as well as the reform of the Stability and Growth Pact within the European fiscal framework. This long-standing debate, that originates from the European unification process, has thus far led to a monetary union without a complementary fiscal union. The recent reforms once again raise the question of the desirable degree of federal integration and the optimal design of fiscal institutions in the European monetary union. This thesis assesses the macroeconomic characteristics of different federal fiscal arrangements, common debt structures and risk-sharing mechanisms in a monetary union and derives policy implications for the ongoing debate about fiscal federalism in the European monetary union.
The integration of strategically interacting regional fiscal authorities into a structural two-country model of a monetary union allows to quantitatively assess their strategic incentives and the resulting business cycle and welfare effects. Introducing different federal fiscal arrangements and common debt structures to the monetary union yields insights about the resulting incentive effects as well as their macroeconomic consequences. In particular, the analysis focusses on the macroeconomic characteristics of a fiscal equalisation mechanism, a central fiscal authority, a debt rule and common debt in a monetary union. From an empirical perspective, an agnostic orthogonalisation approach is suggested, that allows to decompose the business cycle shocks in the Euro area into their common and idiosyncratic shock components. Analysing their empirical characteristics yields insights about the scope for macroeconomic risk-sharing across the countries of the Euro area.
The first chapter identifies the strategic incentives for the regional fiscal authorities in a monetary union to adjust their labour income tax responses and quantifies the resulting business cycle and welfare implications. There is a general trade-off between the adverse incentives for strategic behaviour and the allocative efficiency, so that strategic interac tion results in inefficient allocations and causes welfare losses. Building upon the fiscally decentralised benchmark economy with standard economic frictions, a fiscal equalisation mechanism and a central fiscal authority are introduced to the monetary union. Whereas the regional fiscal authorities have strategic incentives for stronger labour income tax responsiveness to changes in the tax base and the debt-to-GDP ratio than efficient in the benchmark economy, their responses are weaker than efficient with a central fiscal authority. In the presence of strategic interaction, introducing a central fiscal authority improves welfare, whereas a fiscal equalisation mechanism causes welfare losses relative to the benchmark scenario.
The second chapter analyses the impact of different common debt regimes and potential adverse strategic incentives within a monetary union. The common debt structures encompass a debt-unrestricted benchmark, a debt rule set-up, and a common debt scenario. Labour income taxation, as the strategic fiscal policy instrument, responds to labour income as the tax base and the regional debt-to-GDP ratio through a feedback rule. The benchmark scenario reveals existing adverse effects from the strategic use of labour income taxation for the regional benefit. This scenario serves as a point of comparison for the optimal labour taxation in the other two common debt regimes. A Nash equilibrium is used to evaluate this strategic component of taxation. The strategic tax component leads to inefficiently high tax rates that require internalisation through different debt structures.
In the absence of model frictions such as nominal rigidities and distortionary taxes, the debt rule scenario internalises the inefficiency of the debt effect. In contrast, the common debt case internalises the strategic tax base effect. Taking all frictions into account, both debt scenarios lead to lower and more efficient tax rates, which demonstrates the internalisation of the strategic component. The debt rule and the common debt structure lead to welfare gains compared to the benchmark scenario, both with and without strategic incentives. In addition, these arrangements can mitigate the trade-off between strategic incentives and the allocative efficiency. Especially in the common debt case, the strategic incentives are almost internalised through the additional risk-sharing mechanism.
The third chapter decomposes the business cycle shocks in the Euro area into their common and idiosyncratic shock components to evaluate the scope for macroeconomic risk-sharing across countries. The approach is based on the Aoki (1981) transformation, that allows for an agnostic orthogonalisation of the shock components that is independent from structural assumptions. An application to the core and the periphery of the Euro area shows that the cyclical fluctuations are heterogeneous between these groups of countries. Since common shocks explain most of the region-specific shock variance, their shocks are nevertheless highly correlated. Extending the analysis to the initial Euro area countries, the results show that the common shock component explains most of the country-specific shock characteristics and that the idiosyncratic component is relatively less relevant. A risk-sharing mechanism for idiosyncratic shocks has the potential to reduce fluctuations in all Euro area countries, whereas an equalisation of the weighted cyclical differences can even be counter-productive and increase the business cycle fluctuations in some countries.
The strategic interaction between the regional fiscal authorities in a monetary union has substantial incentive effects with considerable business cycle and welfare implications. There is a general fiscal policy trade-off between the adverse incentives for strategic behaviour and the allocative efficiency, so that strategic interaction results in inefficient allocations and causes welfare losses. It is demonstrated in how far different publicly discussed federal arrangements and common debt structures internalise the strategic externalities resulting from fiscal policy spillovers. In general, federal integration in a monetary union increases the strategic externalities, so that the adverse incentives are overall weaker. In principle, there is potential for welfare improvements through the coordination of strategic fiscal policies. Given that adverse incentives already exist within the current European fiscal framework, any attempt to internalise the strategic externalities through the federal structure has the potential to generate welfare improvements. However, the estimated scope for macroeconomic risk-sharing across the Euro area countries is limited since common shocks are predominant. Nevertheless, a risk-sharing mechanism for idiosyncratic shocks has the potential to reduce the cyclical fluctuations in all Euro area countries, thereby contributing to the convergence towards a common business cycle.
Abstract (German)
Die anhaltende politische Debatte über fiskalisch föderale Strukturen in der Europäischen Währungsunion hat in jüngster Zeit im Zusammenhang mit der Recovery and Resilience Facility im Rahmen des Next Generation European Union Programms sowie der Reform des Stabilitäts- und Wachstumspakts innerhalb des europäischen Fiskalrahmens neuen Schwung gewonnen. Diese seit langem geführte Debatte, die auf den europäischen Einigungsprozess zurückgeht, hat bisher zu einer Währungsunion ohne ergänzende Fiskalunion geführt. Die jüngsten Reformen werfen erneut die Fragen nach dem wünschenswerten Grad an föderaler Integration und nach der optimalen Ausgestaltung der fiskalischen Strukturen in der Europäischen Währungsunion auf. In dieser Arbeit werden daher die makroökonomischen Eigenschaften verschiedener föderaler Arrangements, gemeinsamer Schuldenstrukturen und Risikoteilungsmechanismen in einer Währungsunion untersucht und daraus Implikationen für die anhaltende Debatte über den Fiskalföderalismus in der Europäischen Währungsunion abgeleitet.
Die Integration von strategischer Interaktion zwischen den regionalen Fiskalautoritäten innerhalb einer Währungsunion in einen strukturellen Modellrahmen zweier Länder erlaubt es deren strategische Anreize und die daraus resultierenden Konjunktur- und Wohlfahrtseffekte quantitativ zu bewerten. Die Einführung verschiedener föderaler Arrangements und gemeinsamer Schuldenstrukturen in die Währungsunion liefert Erkenntnisse über die daraus resultierenden Anreizeffekte sowie deren gesamtwirtschaftliche Auswirkungen. Insbesondere werden die makroökonomischen Eigenschaften eines Finanzausgleichsmechanismus, einer zentralen Fiskalautorität, einer Schuldenregel und einer gemeinsamen Verschuldung innerhalb der Währungsunion analysiert. Aus empirischer Perspektive wird ein agnostischer Orthogonalisierungsansatz vorgeschlagen, der es erlaubt, die Konjunkturschocks in der Eurozone in deren gemeinsame und idiosynkratische Komponenten zu zerlegen. Eine Analyse der empirischen Eigenschaften liefert Erkenntnisse über den Spielraum für eine makroökonomische Risikoteilung zwischen den Ländern des Euroraums.
Im ersten Kapitel werden die strategischen Anreize für die regionalen Fiskalautoritäten zur Anpassung ihrer Besteuerung des Arbeitseinkommens ermittelt und die daraus resultierenden Auswirkungen auf den Konjunkturzyklus und die Wohlfahrt quantifiziert. Es ergibt sich ein allgemeiner Zielkonflikt zwischen den adversen Anreizen zu strategischem Verhalten und der Allokationseffizienz, sodass die strategische Interaktion zu ineffizienten Allokationen führt und Wohlfahrtsverluste verursacht. Zudem wird die fiskalisch dezentrale Benchmark-Ökonomie mit standardmäßigen Friktionen mit den föderalen Strukturen eines Finanzausgleichsmechanismus und einer zentralen Fiskalautorität in der Währungsunion verglichen. Während die regionalen Fiskalautoritäten strategische Anreize für eine stärkere Reaktion der Arbeitseinkommenssteuer auf Veränderungen der Steuerbasis und der Schuldenquote haben als in der Benchmark-Ökonomie, sind sie mit einer zentralen Fiskalautorität schwächer als effizient. Mit strategischer Interaktion verbessert die Einführung einer zentralen Fiskalautorität die Wohlfahrt, während ein Finanzausgleichsmechanismus Wohlfahrtsverluste im Vergleich zum Benchmark-Szenario verursacht.
Im zweiten Kapitel werden die Auswirkungen verschiedener Strukturen zur gemeinsamen Verschuldung und mögliche adverse strategische Anreize innerhalb einer Währungsunion analysiert. Die Verschuldungstrukturen umfassen einen Benchmark ohne Beschränkung der Verschuldung, eine Schuldenregel und ein Szenario mit gemeinsamer Verschuldung. Die Besteuerung des Arbeitseinkommens als strategisches fiskalpolitisches Instrument reagiert durch eine Steuerregel auf das Arbeitseinkommen und die Schuldenquote der regionalen Fiskalautorität. Das Benchmark-Szenario zeigt die adversen Auswirkungen eines strategischen Einsatzes der Besteuerung des Arbeitseinkommens zum eigenen Vorteil auf. Dieses Szenario dient als Vergleichspunkt für die optimale Besteuerung des Faktors Arbeit in den beiden anderen Verschuldungsregimen. Zur Bewertung der strategischen Besteuerungskomponente wird das Nash-Gleichgewicht herangezogen. Diese strategische Komponente führt zu ineffizient hohen Steuersätzen, die eine Internalisierung durch die Verschuldungsstruktur erforderlich machen. Ohne Friktionen wie nominale Rigiditäten und verzerrende Steuern internalisiert das Schuldenregelszenario die Ineffizienz des Schuldeneffekts. Im Gegensatz dazu wird im Fall einer gemeinsamen Verschuldung der Effekt der strategischen Reaktion auf das Arbeitseinkommen internalisiert. Unter Einbeziehung aller Friktionen führen beide Verschuldungsszenarien zu niedrigeren und effizienteren Steuersätzen, was die Internalisierung der strategischen Komponente zeigt. Die Schuldenregel und die gemeinsame Schuldenstruktur führen sowohl mit als auch ohne strategische Anreize zu Wohlfahrtsgewinnen im Vergleich zum Benchmark-Szenario. Darüber hinaus können diese Strukturen den Zielkonflikt zwischen effizienter Allokation und strategischen Anreizen reduzieren. Insbesondere im Fall der gemeinsamen Verschuldung werden die strategischen Anreize durch den zusätzlichen Mechanismus der Risikoteilung nahezu internalisiert.
Im dritten Kapitel werden die Konjunkturschocks im Euroraum in ihre gemeinsamen und idiosynkratischen Komponenten zerlegt, um den Spielraum für eine makroökonomische Risikoteilung zwischen den Ländern zu bewerten. Der Ansatz basiert auf der Aoki (1981) Transformation, die eine agnostische Orthogonalisierung der Komponenten ermöglicht, die unabhängig von strukturellen Annahmen ist. Eine Anwendung auf den Kern und die Peripherie der Eurozone zeigt, dass die zyklischen Schwankungen zwischen diesen Ländergruppen heterogen sind. Da gemeinsame Schocks den Großteil der Varianz regionaler Schocks erklären, sind diese dennoch hoch korreliert. Weitet man die Analyse auf die anfänglichen Länder des Euroraums aus zeigt sich, dass die gemeinsame Komponente den Großteil der Eigenschaften nationaler Schocks erklärt und dass die idiosynkratische Komponente relativ gesehen weniger relevant ist. Ein Mechanismus zur Risikoteilung von idiosynkratischen Schocks hat das Potenzial die Schwankungen in allen Ländern des Euroraums zu verringern, während ein Ausgleich der gewichteten konjunkturellen Unterschiede kontraproduktiv sein und die Schwankungen in einigen Ländern verstärken kann.
Die strategische Interaktion der regionalen Fiskalautoritäten einer Währungsunion hat erhebliche Anreizeffekte mit beträchtlichen Auswirkungen auf Konjunktur und Wohlfahrt. Es besteht ein allgemeiner fiskalpolitischer Zielkonflikt zwischen den adversen Anreizen zu strategischem Verhalten und der Allokationseffizienz, sodass strategisches Verhalten zu ineffizienten Allokationen und Wohlfahrtsverlusten führt. Es wird außerdem gezeigt, inwiefern verschiedene öffentlich diskutierte föderale Arrangements und Strukturen zur gemeinsamen Verschuldung die strategischen Externalitäten internalisieren können, die sich aus fiskalpolitischen Spillovers ergeben. Im Allgemeinen erhöht die föderale Integration in der Währungsunion die strategischen Externalitäten, sodass die adversen Anreize insgesamt schwächer werden. Grundsätzlich besteht Potenzial für Wohlfahrtsverbesserungen durch die Koordinierung von strategischer Fiskalpolitik. Angesichts der Tatsache, dass adverse Anreize bereits innerhalb des gegenwärtigen europäischen Fiskalrahmens bestehen, hat jeder Versuch die strategischen externen Effekte durch föderale Strukturen zu internalisieren das Potenzial Wohlfahrtsverbesserungen zu erzielen. Der Spielraum für eine makroökonomische Risikoteilung zwischen den Ländern des Euroraums ist jedoch begrenzt, da gemeinsame Schocks dominant sind. Dennoch hat ein Mechanismus zur Risikoteilung von idiosynkratischen Schocks das Potenzial, die Schwankungen in allen Ländern zu verringern und damit zur Konvergenz zu einem gemeinsamen Konjunkturzyklus beizutragen.
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Institute of Economics
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2025-04-02
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Kraft, J. (2025). Macroeconomic Aspects of Fiscal Federalism in Monetary Unions. https://doi.org/10.60848/12664
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English
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330 Economics
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Sustainable Development Goals
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author = {Kraft, Julius},
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